Goldman Sachs бьет новую тревогу: экономика США терпит крах, а война в Иране усугубляет ситуацию. В четверг банк повысил вероятность 12-месячной рецессии до 25% (рост на 5 процентных пунктов) после того, как жестокий февральский отчет о занятости и рост цен на нефть заставили экономистов изменить свои прогнозы.
Это удивительный знак со стороны самого популярного исследовательского отдела Уолл-стрит, и он прозвучал в то время, когда двойная ставка администрации Трампа — на тарифы и военное вмешательство на Ближнем Востоке — сталкивается с рынком труда, который уже показывал трещины.
Показатель занятости, который потряс Уолл-стрит
Число рабочих мест в феврале сократилось на 92 000 человек, и эту цифру экономист Goldman Дэвид Мерикл назвал «напоминанием о том, что рост числа рабочих мест все еще слишком низок». По оценкам банка, базовое создание рабочих мест чуть выше нуля, даже ниже уровня безубыточности в 70 000 рабочих мест в месяц, необходимого только для того, чтобы идти в ногу с новыми участниками рынка труда. Тем временем предложения о работе продолжают падать.
Уровень безработицы вырос до 4,44% в прошлом месяце, и теперь Goldman ожидает, что в третьем квартале он достигнет 4,6%. Редкий пересмотр уровня участия в рабочей силе, который снизился на 0,4 процентных пункта, что отражает обновленные данные переписи населения, показывающие, что больше американцев выходят на пенсию, чем считалось ранее, усугубил картину ослабления рабочей силы.
Нефть — новая дикая карта
Война в Иране принесла новое и нестабильное дополнение к и без того сложному экономическому уравнению. Базовый прогноз Goldman предполагает, что нефть Brent будет стоить в среднем 98 долларов за баррель в марте и апреле, а к концу года упадет до 71 доллара. В худшем случае (месячный сбой в Ормузском проливе) цена на нефть марки Brent может взлететь до $110, в результате чего общая инфляция достигнет весеннего максимума около 4,5%.
Даже в базовом сценарии Goldman повысил прогноз инфляции PCE на 0,8 процентного пункта до 2,9% в декабре.
Тарифы уже в цифрах
По оценкам Goldman, тарифы Трампа уже увеличили базовую инфляцию более чем на 70 базисных пунктов. Без учета этих тарифных эффектов базовая инфляция выглядит гораздо более сдерживаемой (базовый индекс потребительских цен составляет около 1,75%, а базовый PCE – около 2,25%), что позволяет предположить, что сама политика выполняет значительную инфляционную работу.
Федеральная резервная система находится в застое
Снижение ставок произойдет не скоро. Goldman перенес два ожидаемых сокращения на 2026 год на сентябрь и декабрь, при этом банк отметил, что «более высокая траектория инфляции затруднит ФРС проведение сокращений в ближайшее время». Федеральная резервная система сталкивается с классическим стагфляционным кризисом: рынок труда достаточно слаб, чтобы выступать за смягчение политики, но путь инфляции, подпитываемый нефтью и тарифами, требует умеренности.
Не все нажимают тревожную кнопку.
Конечно, вероятность рецессии в 25% по-прежнему означает, что базовым сценарием Goldman является продолжение роста, а собственные данные банка дают повод для осторожного оптимизма. Рост производительности труда в этом цикле составил в среднем 2,2% в годовом исчислении, что Мерикл рассматривает как возврат к историческому среднему показателю по США после многих лет плохих показателей после финансового кризиса. Инфляция на рынке жилья также резко снижается: рост арендной платы за новую аренду близок к нулю по сравнению с прошлым годом, что, как ожидает Goldman, снизит общие расходы на жилье с 3,1% до 2,3% к декабрю. А сам Goldman отмечает, что если рынок труда продолжит ослабевать, ФРС, скорее всего, сократит ставку раньше, обеспечив встроенную политическую подушку, которой не существовало во время предыдущих кризисов.
Сильный первый квартал не продлится долго
Goldman оценивает рост ВВП в первом квартале в 3,3%, но 1,3 процентных пункта этой цифры отражают единовременный рост, вызванный окончанием приостановки работы правительства прошлой осенью. Банк ожидает, что со второго по четвертый квартал рост замедлится примерно до 2,0%, 1,9% и 1,9% соответственно, что является скользящим путем к стагнации.
Для этой статьи журналисты Fortune использовали генеративный искусственный интеллект в качестве инструмента расследования. Редактор проверил достоверность информации перед ее публикацией.
