На прошлой неделе Уолл-стрит завладела весьма спекулятивной финансовой фикцией. Вирусное эссе Citrini Research и Alap Shah, озаглавленное «Глобальный кризис разведки 2028 года», рисует катастрофическую картину экономики, разрушенной искусственным интеллектом. В статье, объявленной как «макрозаписка на июнь 2028 года», описывается мир, в котором индекс S&P 500 упал на 38%, безработица выросла до 10,2%, а экономика США попала в ловушку дефляционной спирали, вызванной массовым перемещением белых воротничков.
Однако рыночный гигант Citadel Securities, возглавляемый Кеном Гриффином, быстро опроверг эту вирусную историю. В захватывающем отчете Фрэнка Флайта о новой макростратегии Citadel систематически разоблачает сценарий конца света Цитрини, используя экономические данные в реальном времени, чтобы продемонстрировать, что так называемый кризис разведки на самом деле коренится в глубоком непонимании макроэкономических основ и кривых внедрения технологий.
Вирусная история о конце света
Чтобы понять развал Цитадели, сначала нужно понять ту истерию, которую пыталась разжечь Citrini, исследовательская фирма по макроэкономическому анализу, основанная в 2023 году Джеймсом ван Гиленом. Эссе Читрини о Substack представляет собой «закручивающуюся спираль человеческого интеллекта», петлю отрицательной обратной связи без естественного тормоза. В этом гипотетическом будущем агенты ИИ быстро заменяют инженеров-программистов, финансовых консультантов и менеджеров среднего звена. Компании увольняют сотрудников, чтобы увеличить прибыль, реинвестируя эти сбережения в новые вычисления с использованием искусственного интеллекта, что только ускоряет увольнения.
Читрини утверждает, что это приводит к системному финансовому краху. Предполагается, что, лишившись высоких зарплат, первоклассные заемщики не смогут выплатить свою долю на рынке жилищной ипотеки стоимостью 13 триллионов долларов. Кроме того, Ситрини предсказывает кровавую баню в частном кредитовании, прогнозируя, что поддерживаемые PE компании, предлагающие программное обеспечение как услугу (SaaS), такие как Zendesk, объявят дефолт по миллиардам долгов, поскольку агенты кодирования ИИ позволяют клиентам создавать собственное программное обеспечение вместо оплаты абонентской платы. По мнению Читрини, ИИ представляет собой «экономическую пандемию», которая генерирует «призрачный ВВП», продукт, который приносит пользу владельцам компьютеров, но никогда не циркулирует в экономике человеческого потребления.
Citrini стала ведущим финансовым подразделением после того, как точно определила ранние перспективы инвестиций в искусственный интеллект и фармацевтические препараты для снижения веса. Его недавняя вирусная записка напугала рынки и разделила общественность, которая сочла ее пугающе пророческой или по своей сути ошибочной.
Рабочие места в сфере программного обеспечения растут, а не падают
В своем ответе компания Citadel Securities не стала смягчать слова, отметив, что «хотя макроэкономическое сообщество изо всех сил пытается спрогнозировать двухмесячный рост заработной платы с достоверной точностью, путь сокращения рабочих мест, по-видимому, можно со значительной уверенностью вывести из гипотетического сценария, опубликованного на Substack».
«Флайт» начинает снос с рассмотрения реальных данных о рынке труда. В то время как в эссе Ситрини утверждается, что рабочие места в области программного обеспечения и консалтинга в настоящее время сокращаются, Citadel указывает на данные о вакансиях Indeed, которые показывают, что спрос на инженеров-программистов на самом деле быстро растет, увеличившись на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года к началу 2026 года.
Более того, данные о распространении ИИ полностью противоречат идее о внезапном исчезновении служащих. Используя анализ опроса населения в режиме реального времени, проведенного Федеральной резервной системой Сент-Луиса, Citadel отмечает, что ежедневное использование генеративного искусственного интеллекта для работы остается «неожиданно стабильным» и в настоящее время «представляет мало доказательств какого-либо риска неминуемого перемещения». Вместо коллапса экономики в США быстро расширяется новое бизнес-образование, а строительство крупных центров обработки данных искусственного интеллекта в настоящее время вызывает локальный бум найма строительного персонала.
Ошибочность «рекурсивной технологии»
По мнению Citadel, суть ошибки Читрини заключается в сочетании рекурсивных технологий с рекурсивным экономическим внедрением. Предпосылка Читрини предполагает, что, поскольку ИИ может писать код для самосовершенствования, его интеграция в экономику будет происходить бесконечно и мгновенно.
В Цитадели считают это в корне ошибочным. Исторически распространение технологий следовало S-образной кривой, при которой раннее внедрение происходит медленно, ускоряется по мере падения затрат и в конечном итоге выходит на плато по мере того, как происходит насыщение и снижается предельная прибыль. Кроме того, Citadel указывает на огромное физическое ограничение, которое Citrini игнорирует: энергию и вычислительную мощность.
«Замещение административной работы потребует на несколько порядков большей вычислительной мощности, чем текущий уровень использования», — пишет Флайт. Если автоматизация будет распространяться головокружительными темпами, как опасается Ситрини, спрос на компьютеры по своей сути увеличится, что повысит их предельные издержки. «Если предельные издержки вычислений превысят предельные издержки человеческого труда для выполнения определенных задач, замены не произойдет, что создаст естественный экономический предел». Другими словами, физический капитал, доступность энергии и нормативные противоречия естественным образом замедлят «неостановимый» цикл обратной связи, который предполагает Цитрини.
Недостаток знаний макроэкономических основ
Самая резкая критика со стороны Citadel указывает на очевидное незнание Читрини основ макроэкономики. Читрини утверждает, что ИИ представляет собой уникальную угрозу, поскольку он разрушит совокупный спрос и в то же время увеличит выпуск, нарушая основные законы экономического учета.
«Шоки производительности — это положительные шоки предложения: они снижают предельные издержки, расширяют потенциальный выпуск и увеличивают реальный доход», — отвечает Citadel. Исторически каждый крупный технологический скачок (от парового двигателя до Интернета) происходил именно по этой схеме. Если ИИ позволит компаниям производить больше с меньшими затратами, цены упадут, а прибыль увеличится. Более низкие цены увеличивают реальную покупательную способность потребителей, что, в свою очередь, увеличивает потребление. Более высокая маржа приводит к реинвестированию.
Цитадель утверждает, что для реализации сценария Читрини необходимо предположить, что доходы от труда полностью рухнут и что доход от капитала будет иметь нулевую скорость расходования, что исторически неверно. Выгоды от эффективности ИИ будут реинвестироваться, распределяться, облагаться налогом или расходоваться. Кроме того, Citadel отмечает, что ИИ, скорее всего, станет дополнением человеческой работы, а не строгой заменой. Экономика состоит из широкого спектра физических, реляционных и контрольных задач, которые страдают от разногласий в координации и ограничений подотчетности, которые алгоритмы не могут легко обойти. Citadel предлагает простую историческую проверку реальности: «Было ли появление Microsoft Office дополнением или заменой офисных работников?»
Роберт Армстронг из Financial Times, который ведет колонку Unhedged, на прошлой неделе был среди критиков, склоняющихся к Цитадели, наряду с Тайлером Коуэном из Университета Джорджа Мейсона и блога Marginal Revolution, но в среду заявил, что больше нюансов могло бы поддержать сценарий Цитрини. Пол Кедроски, технологический аналитик SK Ventures, написал Армстронгу о так называемой паузе Энгельса, сценарии, который ранее освещался в Fortune и назван экономистом Робертом Алленом в честь партнера и благотворителя Карла Маркса в XIX веке Фридриха Энгельса.
Энгельс отметил, что ВВП на душу населения рос, но заработная плата в Соединенном Королевстве стагнировала в конце 18-го и начале 19-го веков, а аналитики Института Банка Америки, хотя и не использовали фразу-паузу Энгельса, отметили, что та же динамика наблюдалась в последнее время. «Прибыль растет по сравнению с заработной платой», — писали они в феврале, объясняя, что «недавний рост производительности накапливался, поскольку корпоративные прибыли и трудовые доходы неуклонно падают в процентах от ВВП США».
Кейнсианская ловушка
В попытке забить последний гвоздь в гроб «глобального разведывательного кризиса» Citadel уступает другому экономисту, ссылаясь на знаменитое оптимистичное и неверное предсказание Джона Мейнарда Кейнса. В 1930 году Кейнс предсказал, что стремительный рост производительности приведет к 15-часовой рабочей неделе в XXI веке. Он был прав насчет производительности, но совершенно неправ насчет рынка труда.
Почему рабочие места не исчезли? Потому что, как объясняет Citadel, «повышение производительности снизило затраты и расширило границы потребления». Люди просто изменили свои предпочтения в сторону более качественных товаров, новых услуг и ранее невообразимых форм расходов. «Кейнс недооценил эластичность человеческих потребностей», — говорит Цитадель. Сегодня Читрини совершает ту же самую аналитическую ошибку. ИИ изменит структуру спроса и создаст совершенно новые отрасли, как это сделал Интернет. Экономика 2026 года, вероятно, не движется к научно-фантастическому апокалипсису; Другими словами, вы просто переживаете следующую большую, управляемую волну человеческой производительности.
Для этой статьи журналисты Fortune использовали генеративный искусственный интеллект в качестве инструмента расследования. Редактор проверил достоверность информации перед ее публикацией.
